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    【C3产业链】高成本叠加供需利好 一季度丙烯窄幅上涨
    卓创资讯 纪宏伟&马英君 2022-04-20 16:12:38

    关键词:成本托底 需求上涨 聚丙烯 供需预测

    [导语] 2022年一季度C3产业链运行趋势再度变化,丙烯市场在高成本支撑及供需利好影响下窄幅上行。而影响因素中不仅有原油价格连续高位上行的气氛烘托,也有局部区域运输效率下降导致的或实际或预期的相关影响。高油价接替高煤价成为丙烯成本的重要支撑,进而带动PDH盈利情况持续恶化。价值链的变化驱动产业链各产品供需不断演变,一季度化工类下游显示出了差异化的走势。

    2022年一季度,丙烯市场价格重心小幅上涨。山东丙烯市场季度均价8168元/吨,环比上涨1.78%,同比上涨6.07%。其中一季度高点出现在3月8日9300元/吨,低点出现在1月4日7550元/吨。主要影响逻辑总结如下:1.成本持续上涨。丙烯行业盈利欠佳背景下,油/PDH制丙烯成本持续上涨,成本面影响力度显著提升;2.供应窄幅下滑。进口减少叠加开工下降,丙烯供应量环比下降1%,对价格形成利好驱动;3.需求窄幅上涨。下游消费量环比上涨2%,出口量虽有萎缩但幅度有限,整体需求对丙烯形成利好支撑。

    图 1

    季度均价变化显示,2022年一季度丙烯价格波动幅度小于原料及化工类下游产品,并且原料价格多呈涨势,下游产品价格多呈跌势,原料—丙烯—下游产品价格涨幅依次递减,产业链价格传导略显不畅。从同环比来看,丙烯与聚丙烯趋势基本保持一致,二者波动幅度均相对有限。原料方面,丙烯各原料价格同比均出现较大幅度上涨,环比则呈现差异化表现,其中原油价格环比亦明显上涨,而动力煤、甲醇价格环比则出现了与之相反的下跌趋势;だ嘞掠畏矫,ECH、丙烯酸价格同比涨幅较大,PO、丙酮、丙烯腈价格同比跌幅较大,并且PO、丙烯腈价格环比也出现明显下跌,其余产品价格波动幅度相对有限。

    1.油/PDH制丙烯成本持续上涨,成本面影响力度显著提升

    成本上涨导致行业亏损加剧,对丙烯价格形成主要利好支撑。上图丙烯成本利润变化显示,自2020年Q3以来,不同工艺制丙烯成本处于持续上升趋势,煤/MTO制丙烯在2021年Q4达到高点,但油/PDH制丙烯成本在2022年Q1继续推升,并且油/PDH制丙烯占比接近丙烯总产能的80%,丙烯行业整体面临较大成本压力。进入2021年,丙烯行业利润持续下滑,2021年Q3起,MTO/煤/PDH/油制丙烯先后陷入亏损状态。2022年Q1丙烯平均加权毛利为-479元/吨,虽然煤/MTO制丙烯利润小幅回升,但油/PDH/MTO亏损仍较为明显。因此在丙烯行业利润欠佳背景下,一季度油价及丙烷价格的宽幅推涨对丙烯成本面形成明显支撑,进而带动丙烯价格重心上涨。并且一季度油价阶段性波动幅度较大,成本面影响力度增强,是指引丙烯价格方向调整的主要影响因素。

    2.供应量环比下降1%,对价格形成利好驱动

    国内丙烯产能持续扩张,但总供应量环比下降,仍对丙烯价格形成利好支撑。2022年Q1,包括镇海炼化二期、利华益及齐翔腾达在内的三套丙烯新增产能陆续投产,国内丙烯总产能增加146万吨至5146万吨/年。不过上图供应量对比显示,2022年Q1丙烯供应量未增反降,国内丙烯总供应量环比下降0.93%。一方面,丙烯进口量缩减明显,一季度环比下降16.47%。国内丙烯产能扩张挤占部分进口货源;另外受装置故障及检修影响,一季度外盘丙烯供应持续偏紧,内外盘丙烯价格倒挂明显,导致中国丙烯进口量出现明显下降。另一方面,国内丙烯装置开工负荷相对偏低,一季度中国丙烯平均开工81%,环比持平,但同比下降7个百分点。行业利润萎缩是导致装置开工积极性下降的主要原因,另外部分装置进入春季检修,共同导致行业开工下降。上图丙烯开工负荷对比显示,一季度PDH平均开工80%,山东地炼平均开工59%,开工负荷下降均较为明显。

    3.下游消费量环比上涨2%,对丙烯需求形成支撑

    一季度中国丙烯需求量稳步上升,总消费环比上涨2%,其中下游消费量进一步上涨,出口量窄幅下滑。一季度丙烯下游消费量1172万吨,环比上涨2%。一季度丙烯下游整体需求表现良好,尤其环氧丙烷、丙烯腈、ECH一季度开工负荷提升6-8个百分点。出口量方面继续萎缩。其中1-2月份中国丙烯出口量0.17万吨,一季度预估总出口量在0.32万吨,环比下跌预计76%。

    图 8

    价值链变化显示,一季度丙烯、聚丙烯盈利情况进一步亏损,化工类下游盈利情况变化不一。丙烯、聚丙烯因成本端大幅上涨,而自身价格整体涨幅相对有限,整体盈利空间被进一步挤压,尤其油制、PDH制生产工艺,亏损情况明显;だ嘞掠我员┧、环氧氯丙烷、丁辛醇、环氧丙烷盈利情况较好,其他下游品目利润情况一般。盈利情况较好的品目一方面得益于低成本,另一方面则是其他影响因素下导致的价格偏高。酚酮、丙烯腈盈利空间有限,更多原因在于自身供需对价格的压制。

    二季度展望:均价重心变化有限,价格波动幅度或将收窄

    图 9

    2022年二季度,丙烯均价重心预计较一季度变化有限。一季度成本面为主要影响因素,二季度来看,成本面影响力度或有减弱,同时供需面对价格的驱动力提升。成本面,由于一季度原料价格高位,成本面影响力度较为明显,伴随二季度国际原油波动幅度或逐渐收窄,成本面影响力度或将减弱。不过目前丙烯行业整体盈利情况改善不大,多数工艺制丙烯仍处于亏损之中,成本面对丙烯价格仍存有一定支撑。供应面,二季度丙烯供应仍将延续扩张趋势,国内丙烯总产能预计增加243万吨至5389万吨/年。并且部分春季检修装置预计逐步复产,市场整体供应压力呈现上升趋势。需求面,部分下游新增产能同步扩张,将在一定程度上减缓丙烯供应增长带来的市场压力。从衍生品利润来看,聚丙烯、丙烯腈、酚酮、PO盈利水平偏弱,或阶段性拖累丙烯需求,其余下游产品盈利水平良好,对丙烯价格存有较强接受能力。另外,物流运输、装置投产延期等不确定性因素也或对丙烯市场存有一定影响,需要关注。综合来看,二季度丙烯市场成本及供需面仍以博弈为主,丙烯均价重心预计较一季度变化不大,但价格波动幅度较一季度或有收窄。

     
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