关键词：成本托底
需求上涨 聚丙烯 供需预测
[导语] 2022年一季度C3产业链运行趋势再度变化，丙烯市场在高成本支撑及供需利好影响下窄幅上行。而影响因素中不仅有原油价格连续高位上行的气氛烘托，也有局部区域运输效率下降导致的或实际或预期的相关影响。高油价接替高煤价成为丙烯成本的重要支撑，进而带动PDH盈利情况持续恶化。价值链的变化驱动产业链各产品供需不断演变，一季度化工类下游显示出了差异化的走势。
2022年一季度，丙烯市场价格重心小幅上涨。山东丙烯市场季度均价8168元/吨，环比上涨1.78%，同比上涨6.07%。其中一季度高点出现在3月8日9300元/吨，低点出现在1月4日7550元/吨。主要影响逻辑总结如下：１.成本持续上涨。丙烯行业盈利欠佳背景下，油/PDH制丙烯成本持续上涨，成本面影响力度显著提升；2.供应窄幅下滑。进口减少叠加开工下降，丙烯供应量环比下降1%，对价格形成利好驱动；3.需求窄幅上涨。下游消费量环比上涨2%，出口量虽有萎缩但幅度有限，整体需求对丙烯形成利好支撑。
图
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季度均价变化显示，2022年一季度丙烯价格波动幅度小于原料及化工类下游产品，并且原料价格多呈涨势，下游产品价格多呈跌势，原料—丙烯—下游产品价格涨幅依次递减，产业链价格传导略显不畅。从同环比来看，丙烯与聚丙烯趋势基本保持一致，二者波动幅度均相对有限。原料方面，丙烯各原料价格同比均出现较大幅度上涨，环比则呈现差异化表现，其中原油价格环比亦明显上涨，而动力煤、甲醇价格环比则出现了与之相反的下跌趋势�；だ嘞掠畏矫�，ECH、丙烯酸价格同比涨幅较大，PO、丙酮、丙烯腈价格同比跌幅较大，并且PO、丙烯腈价格环比也出现明显下跌，其余产品价格波动幅度相对有限。
１.油/PDH制丙烯成本持续上涨，成本面影响力度显著提升
成本上涨导致行业亏损加剧，对丙烯价格形成主要利好支撑。上图丙烯成本利润变化显示，自2020年Q3以来，不同工艺制丙烯成本处于持续上升趋势，煤/MTO制丙烯在2021年Q4达到高点,但油/PDH制丙烯成本在2022年Q1继续推升，并且油/PDH制丙烯占比接近丙烯总产能的80%，丙烯行业整体面临较大成本压力。进入2021年，丙烯行业利润持续下滑，2021年Q3起，MTO/煤/PDH/油制丙烯先后陷入亏损状态。2022年Q1丙烯平均加权毛利为-479元/吨,虽然煤/MTO制丙烯利润小幅回升，但油/PDH/MTO亏损仍较为明显。因此在丙烯行业利润欠佳背景下，一季度油价及丙烷价格的宽幅推涨对丙烯成本面形成明显支撑，进而带动丙烯价格重心上涨。并且一季度油价阶段性波动幅度较大，成本面影响力度增强，是指引丙烯价格方向调整的主要影响因素。
2.供应量环比下降1%，对价格形成利好驱动
国内丙烯产能持续扩张，但总供应量环比下降，仍对丙烯价格形成利好支撑。2022年Q1,包括镇海炼化二期、利华益及齐翔腾达在内的三套丙烯新增产能陆续投产，国内丙烯总产能增加146万吨至5146万吨/年。不过上图供应量对比显示，2022年Q1丙烯供应量未增反降，国内丙烯总供应量环比下降0.93%。一方面，丙烯进口量缩减明显，一季度环比下降16.47%。国内丙烯产能扩张挤占部分进口货源；另外受装置故障及检修影响，一季度外盘丙烯供应持续偏紧，内外盘丙烯价格倒挂明显，导致中国丙烯进口量出现明显下降。另一方面，国内丙烯装置开工负荷相对偏低，一季度中国丙烯平均开工81%，环比持平，但同比下降7个百分点。行业利润萎缩是导致装置开工积极性下降的主要原因，另外部分装置进入春季检修，共同导致行业开工下降。上图丙烯开工负荷对比显示，一季度PDH平均开工80%，山东地炼平均开工59%，开工负荷下降均较为明显。
3.下游消费量环比上涨2%，对丙烯需求形成支撑
一季度中国丙烯需求量稳步上升，总消费环比上涨2%，其中下游消费量进一步上涨，出口量窄幅下滑。一季度丙烯下游消费量1172万吨，环比上涨2%。一季度丙烯下游整体需求表现良好，尤其环氧丙烷、丙烯腈、ECH一季度开工负荷提升6-8个百分点。出口量方面继续萎缩。其中1-2月份中国丙烯出口量0.17万吨，一季度预估总出口量在0.32万吨，环比下跌预计76%。
图 8
价值链变化显示，一季度丙烯、聚丙烯盈利情况进一步亏损，化工类下游盈利情况变化不一。丙烯、聚丙烯因成本端大幅上涨，而自身价格整体涨幅相对有限，整体盈利空间被进一步挤压，尤其油制、PDH制生产工艺，亏损情况明显�；だ嘞掠我员┧�、环氧氯丙烷、丁辛醇、环氧丙烷盈利情况较好，其他下游品目利润情况一般。盈利情况较好的品目一方面得益于低成本，另一方面则是其他影响因素下导致的价格偏高。酚酮、丙烯腈盈利空间有限，更多原因在于自身供需对价格的压制。
二季度展望：均价重心变化有限，价格波动幅度或将收窄
图 9
2022年二季度，丙烯均价重心预计较一季度变化有限。一季度成本面为主要影响因素，二季度来看，成本面影响力度或有减弱，同时供需面对价格的驱动力提升。成本面，由于一季度原料价格高位，成本面影响力度较为明显，伴随二季度国际原油波动幅度或逐渐收窄，成本面影响力度或将减弱。不过目前丙烯行业整体盈利情况改善不大，多数工艺制丙烯仍处于亏损之中，成本面对丙烯价格仍存有一定支撑。供应面，二季度丙烯供应仍将延续扩张趋势，国内丙烯总产能预计增加243万吨至5389万吨/年。并且部分春季检修装置预计逐步复产，市场整体供应压力呈现上升趋势。需求面，部分下游新增产能同步扩张，将在一定程度上减缓丙烯供应增长带来的市场压力。从衍生品利润来看，聚丙烯、丙烯腈、酚酮、PO盈利水平偏弱，或阶段性拖累丙烯需求，其余下游产品盈利水平良好，对丙烯价格存有较强接受能力。另外，物流运输、装置投产延期等不确定性因素也或对丙烯市场存有一定影响，需要关注。综合来看，二季度丙烯市场成本及供需面仍以博弈为主，丙烯均价重心预计较一季度变化不大，但价格波动幅度较一季度或有收窄。